本报记者吴晓璐
资本市场投融资综合改革再深化。6月17日，证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上就下一步资本市场改革提出了“一揽子”举措。在融资端，持续增强资本市场制度包容性、适应性，深化“两创板”改革，大力支持上市公司并购及再融资；在投资端，加快培育壮大耐心资本，进一步丰富投资产品和工具。
多项改革举措已经落地。接受《证券日报》采访的专家认为，“一揽子”改革举措持续健全资本市场投融资功能，进一步提高资本市场对科技企业的包容性，从而更精准、有效地服务新质生产力。
“两创板”改革
分层服务新质生产力
科创板和创业板是资本市场服务新质生产力发展的重要平台。此次“两创板”改革拓宽科技企业上市准入边界，进一步提升资本市场制度包容性，打造分层服务新质生产力的格局。
在深化科创板改革方面，吴清提出2项改革措施：扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，以及支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市。
对此，6月17日，上交所出台2项配套规则文件，发布人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准审核指引；并就修订科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定公开征求意见，支持符合条件的量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能及第六代移动通信（6G）等更多领域“硬科技”企业在科创板上市，同时压实发行人和中介机构责任。
实践中，已经有量子科技、具身智能企业申报科创板IPO。比如，国仪量子技术（合肥）股份有限公司科创板IPO于6月11日注册生效，该公司主要产品覆盖量子信息技术与自旋共振系列、电子显微镜系列等，目前尚未盈利；具身智能头部企业宇树科技股份有限公司科创板IPO已经提交注册。
东吴证券首席经济学家芦哲在接受《证券日报》记者采访时表示，科创板上市标准扩围至量子科技、生物制造、具身智能等领域，这类前沿产业研发周期长、前期投入大、短期难以盈利，但具备极高战略价值。新规有效解决科创企业早期融资痛点，引导资本聚焦核心技术攻坚，夯实硬科技产业根基。
创业板改革重点加大对新型消费和现代服务业的支持力度，更好服务成长型创新创业企业发展。
南开大学金融学教授田利辉对《证券日报》记者表示，创业板改革助力新业态企业突破传统上市标准的束缚。“两创板”构建“硬科技+新消费”双轮驱动格局，既防范资金脱实向虚，又通过制度包容性激发产业创新活力。同时，监管部门需同步强化预沟通机制与科技属性核查，确保改革红利精准落地。
“‘两创板’改革深刻地体现了资本市场服务实体经济的导向。”申万宏源证券研究所政策研究室主任、首席研究员龚芳在接受《证券日报》记者采访时表示，科创板对硬科技企业的支持进一步强化；创业板改革则补齐了资本市场对消费新业态的服务短板。
并购重组、再融资双轮驱动
助推上市公司提质扩容
支持上市公司高质量发展的核心抓手是并购重组和再融资。
一方面，用好用足并购重组快速审核机制，积极打通并购实施过程中的堵点卡点，推动优化并购相关政策，降低交易成本。
谈及如何降低并购成本，田利辉建议，简化小额并购审核流程，对产业协同型并购实施分类快速审核；统一资产评估准则与跨境并购规则；出台并购重组专项税收优惠，支持成立专项并购基金等。此外，可搭建“监管沙盒”测试创新交易结构，让市场化定价机制在透明规则下高效运转。
另一方面，深化再融资改革。证监会将抓紧修订《上市公司证券发行注册管理办法》等制度规则，加快推出储架发行等机制，进一步提升灵活性和便利度。
储架发行即“一次注册、多次发行”。2024年，“科创板八条”首次提出推动再融资储架发行试点案例率先在科创板落地。2026年4月份，证监会深化创业板改革时，引入再融资储架发行制度。
深圳大象投资控股集团总裁周力对《证券日报》记者表示，再融资储架发行制度下，上市公司可以根据实际资金需求灵活安排发行时点，这有助于公司优化融资节奏管理。需同步完善配套监管，比如，加强募集资金用途的监管，防止过度融资倾向；并细化分期发行阶段信息披露要求。
田利辉也认为，在全市场推行储架发行机制的同时需筑牢三道防线：设置行业负债率红线防过度融资，强制披露资金用途进展防暗箱操作，严查“储架转壳”行为防监管套利，以确保制度创新与风险防控同步推进。
今年以来，再融资机制持续优化。今年2月初，沪深北交易所发布实施了优化再融资一揽子措施，突出“扶优、扶科”导向。3月份，“轻资产、高研发投入”认定标准正式拓展至沪深主板。4月份，证监会完善上市公司再融资战略投资者制度，扩大战略投资者类型，支持中长期资金入市。6月份以来，上市公司批量调整锁价定增方案，推动定增价格向市场价格靠拢。
据Wind数据统计，今年以来截至6月21日，上市公司再融资规模合计3370.4亿元，其中定增募资3197.07亿元，可转债募资173.33亿元。定增项目中，17单属于简易程序审核，合计募资637.56亿元，远超去年同期。
丰富投资工具
引入更多长期资本
投融资平衡发展，也离不开投资端的配套完善。本次投资端改革双管齐下，一方面培育壮大耐心资本，畅通产业资本良性循环；另一方面丰富场内标准化投资产品和工具，拓宽长期资金配置渠道。
在培育壮大耐心资本方面，吴清提出，支持国资基金与社会资本优势互补，引导养老金、保险资金等加大股权投资力度，促进进一步畅通“募投管退”循环。
在丰富投资产品和工具方面，吴清介绍了近期将抓紧推进三项举措，一是支持在沪深交易所推出主动ETF，二是推出商业不动产REITs试点，三是推出支持中小基金公司规范健康发展一揽子措施。
目前，三项举措中的前两项已落地。6月17日，沪深交易所发布主动ETF业务指引，对主动ETF命名规则、管理人及基金经理资质、产品投资运作、信息披露、风险防范等方面进行规范。6月18日，首批4只商业不动产REITs在上交所上市交易，商业不动产REITs试点正式启航。
近年来，国内ETF市场规模持续增长，Wind数据显示，截至6月21日，ETF规模达4.76万亿元，以被动指数产品为主。此次主动ETF落地，将补齐产品线短板，实现主动、被动ETF协同发展。
周力表示，主动ETF与被动指数型ETF的核心区别在于，其投资策略由基金管理人自主决定，不以跟踪特定指数为目标。该品种兼具主动管理的选股能力和ETF交易的便利性与透明度，在境外市场已积累成熟经验。
根据咨询机构ETFGI的数据，截至2026年4月底，全球主动管理ETF资产规模已达到2.33万亿美元，创下历史新高。
芦哲表示，主动ETF融合了主动基金博取超额收益和ETF交易灵活、透明度高、资金效率高的双重优势，为个人投资者和保险、养老金等长期机构资金提供了全新配置工具。对资本市场而言，推出主动ETF有利于丰富场内投资产品，优化市场资金结构，提升市场价值发现能力，助力培育长期耐心资本，与融资端改革形成联动，完善资本市场投融资生态。
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